선물운용파트-투자자산운용사

-콘탱고 상태일때 설명

만기시점의 예상현물가격이 선물가격보다 낮게 형성된다.

선물시장 전체적으로 헤저들이 매수헤지 우위에 있다.

선물가격은 만기가 가까워질수록 하락할것으로 예상된다.

선물 매도포지션을 가진 투기거래자들이 이익을 볼수 있는 가능성이 커진다.

-주가지수선물가격에 대한 설명

잔존기가이 짧아질수록 선물가격은 하락한다.

현물주가지수가 상승하면 선물가격도 하락한다.

배당수익률이 상승하면 선물가격도 하락한다.

무위험이자율이 상승하면 선물가격도 상승한다.

-선물을 이용한 헤지거래 설명

헤저는 현물의 가격변동위험을 회피하는 대신 베이시스위험에 노출된다.

주식가격 변동폭이 선물가격 변동폭보다 상대적으로 클 경우, 헤지비율을 1도보다 크게 유지함으로써 주식의 가격변동위험을 회피할수있다,

헷징기간의 불일치에서 기인하는 베이시스 위험으로 인해 헤지효과가 완벽하게 나타나지 못하는 상황을 랜덤베이시스헤지라고 한다.

헤지효과는 선물가격과 현물가격이 같은 폭으로 동일한 방향으로 움직일 때 즉, 완전 정+의 관계일 때 극대화된다.

-베이시스에 대한설명

선물 만기일에 베이시스는 제로이다.

베이시스가 음수이면 백워데이션 시장이라고 한다.

베이시스가 양수라도 실제선물거래 이론가격대비 저평가될수있다.

선물가격이 고 평가상태이면 매수차익거래가 가능하다.

-옵션가격에 대한 설명

ITM옵션은 내재가치가 양이다.

OTM옵션은 내재가치는 제로이다.

ATM옵션에서 시간갚치는 최대가 된다,

Deep-OTM옵션에서 시간가치는 0이나 음수가 될수없다.

-옵션가격 결정요인에 대한 설명

기초자산 가격의 변동성이 높아지면 콜, 풋의 가격은 모두 상승한다.

행사가격이 높아지면 콜가격은 하락, 풋가격은 상승한다.

만기가 가까워지면 콜, 풋의 가격은 모두 하락한다

-콜옵션을 이용한 콘도르 매수전략에 대한 설명

손실의 구조가 일정수준으로 제한되는 구조를 가진다.

행사가격이 두 번째로 큰 콜옵션을 매도한다.

행사가격의 간격이 일정한 4개의 콜옵션을 사용한다.

향후 기초자산의 가격변동성이 크지 않을 것으로 예상될때 사용한다.

-옵션을 이용한 합성전략에 대한 설명

풋 베어스프레드는 포지션 구축을 위한 초기비용이 발생한다.

스트랭글이 스트래들과 다른 점은 매수대상이 되는 콜과 풋옵션의 행가격이 서로 다르다는 것이다.

스트랭글전략에서 대상이 되는 옵션은 모두 외가격이다.

시간스프레드는 만기가 다른 두개의 옵션에 대한 포지션을 구축하는 것이다.

-P<C-S+x/(1+r) 일 경우 무위험차익거래를 하려면

콜이 고평가 되어 있으므로 컨버젼전략을 사용한다.

콜옵션매도+풋옵션매수+주식매수+자금차입

-리버셜에 대한 설명

콜옵션이 저평가되고 풋옵션이 고평가된 경우에 사용한다.

콜옵션을 매수, 현물과 풋옵션을 매도한다.

현물을 매도하고 합성선물을 매수하여 구성하는 차익거래전략이다.

풋-콜 패리티에서 P+S>C+B가 성립할 때 시행되는 전략이다.

-포트폴리오 보험전략

동적자산배분전략에서는 콜옵션의 델타값을 주식편입비율로 이용한다.

이자추출전략은 채권을 매수하고 콜옵션을 매수한다.

방어적 풋 전략은 주식을 매수하고 풋옵션을 매수한다.

동적헤징전략은 채권 대신 선물을 이용한다.

-방어적 풋에 대한 설명

주식을 매입하는 동시에 풋을 매입한다.

주가하락위험을 일정수준 이하로 제한할 수 있다.

포트폴리오 보험전략에 해당한다.

-옵션가격결정모형에 대한 설명

블랙-숄즈 모형은 배당이 있는 유럽식 옵션에 대한 가격결정 공식이다.

블랙-숄즈 공식에서 주가의 수익률은 기하학적 브라운 운동을 따른다고 가정한다.

이항모형은 다기간으로 확장가능하다.

이항모형에서도 주가는 로그정규분포를 따른다.

-옵션의 내재변동성에 대한 설명

내재변동성이 크다는 것은 옵션가격이 고평가되어 있다는 것을 나타낸다.

내재변동성은 과거변동성보다 산출이 쉽지 않다.

옵션가격을 이용하여 변동성을 추정한다.

-옵션의 델타에 대한 설명

기초자산가격이 변화할 때, 옵션프리미엄이 얼마나 변하는가를 나타내는 민감도 지표이다.

콜옵션이 등 가격 상태일 경우, 델타는 0.5에 가깝다.

풋옵션의 델타는 -1에서 0까지의 값을 갖는다.

델타중립적 헤지는 전체포지션의 델타를 0으로 만든다.

감마는 만기가 짧은 등가격 옵션이 가장 크다

델타 중립적 헤지를 해당하는 것은

콜옵션 1계약 매도+기초자산을 옵션델타만큼 매수

-단순옵션의 델타에 대한 설명

기초자산 가격 변화의 위험에 대한 헤지비율이라고 할수 있다.

콜 풋 모두 심외가격(Deep-OTM)일수록 0에 가까워진다.

만기,행사가격이 같은 call옵션과 put 옵션의 개별 델타 절대값의 합은 1이다.

개별옵션 델타의 순합과 전체 포트폴리오의 델타는 일치